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中绩出炉纯利大增七成 玖龙纸业股价上演“洛阳纸贵”?

新年节后,顺周期职业劲风四起,各路资金掀起了一阵高潮。在此其间,周期性较强并早已发动的造纸板块也开端雷厉风行。

2月22日晚间,玖龙纸业发布2021财年中期成绩。但是,在交出一份收入纯利双双添加的“答卷”往后,商场却罕见地对这家在近一年半的时间内,股价大涨1.5倍的包装纸龙头毫不手软。

中期成绩纯利大增七成

智通财经APP了解到,到2020年12月31日止六个月,玖龙纸业收入添加7.1%至约308.87亿元(人民币,单位下同);毛赢利添加31.3%至约64.55亿元;公司权益持有人应占盈余约为40.02亿元,同比添加75.63%。值得注意的是,获益于人民币增值,期内公司录得约1亿元汇兑收益,为公司净赢利增厚了少许。

但是,关于这份纯利大增七成的中期成绩,商场却好像并不配合。中期成绩发布后次日,玖龙纸业在前期创下阶段新高16.62港元的基础上,跳空低开单日暴降12.48%,收至13.74港元。而到今天(2月24日),公司股价未能止住跌势,续跌近5%,盘中一度跌至12.76港元,后收至13.08港元,两日累计跌幅挨近17%。

2020下半年,玖龙纸业的毛利率由17.1%添加至20.9%,公司解说称主要因期内原纸价格涨幅大于原材料废纸价格涨幅。单从中期财报上来看,玖龙纸业的出售状况仍是相对契合预期的。陈述期内,公司造纸事务完成出售额307.88亿元,同比添加7.1%,销量855凯发668k8万吨,同比添加3.5%。纸浆事务方面,完成出售额1.06亿元,同比添加8.9%。

但是,细分纸种来看,公司的成绩却是靠出售包装纸单一事务的添加所拉动。期内,公司出售包装纸完成收入279.03亿,同比添加12.1%,销量800万吨,同比添加2.6%,单价3488元/吨,上升9.3%;其间牛卡纸、瓦楞纸、灰底白板销量别离为430、200、170万吨,同比+7.5%、-9.1%、+6.3%,占包装纸营收占比别离为53.7%、22.5%、23.9%;牛卡纸、灰底白板销量体现靓丽。

赢利相对较低的文明纸方面,期内完成收入25.3亿,同比下滑25.4%,这或将归因于其销量和单价均在期内有较大起伏的下滑,销量50万吨,较去年同期下降16.7%,单价5060元/吨,下降起伏到达10.4%。而高价特种纸方面,期内完成收入3.48亿元,同比下降24.4%,但因体量较小对营收方面影响不大。

与今次中报一起发布的,还有玖龙为应对国家全面落实“零外废”和“禁塑令”,向上游资源拓宽以及扩展产能的具体方案。智通财经APP了解到,玖龙纸业方案于2023年末之前在我国和马来西亚新增浆纸产能算计1107万吨/年,到时其浆纸总产能将达2949万吨/年。此外,公司也将于2021年年末前添加12.1亿平方米下流包装厂包装产能。

此次发表的产能扩张方案包含了312万吨/年木浆、60万吨/年再生浆、110万吨/年木纤维,以及625万吨/年造纸产能。大部分新产能都坐落国内,将在2022年第二季度至2023年第四季度连续投产;玖龙纸业在马来西亚则将建造60万吨/年再生浆、60万吨/年牛卡纸以及30万吨/年瓦楞纸产能,估计都将于2023年第二季度投产。

在扩展产能的另一面,公司也面临着本钱开支上的急速添加,从现金流方面来看,期内公司经营性现金流量净额31.35亿元,同比下降56.32%,或系营运本钱变化。与此一起,出资活动所用现金净额继续坚持较高额的开销,到达约21亿元,一起,公司在2021上半财年融得2382.6万元。不过,玖龙纸业适应周期对产能进行加码,保证上游本钱的一起,扩展下流纸张产能,以此保证长时间添加的驱动力,倒也无可厚非。

中金公司研报显现,2021年头,下流需求较为旺盛,以玖龙为代表的龙头纸企活跃收买废纸质料弥补库存,致国废供应继续严重,推涨箱瓦纸价格。全年来看,箱瓦商场格式改进叠加外废配额归零,国废价格或继续走高,带动箱瓦纸价格上行,预期玖龙纸业有望坚持量价齐升高景气,盈余弹性仍存超预期空间。

虽然商场对玖龙的未来远景遍及持乐观态度,但中绩的落地也意味着商场对公司的预期暂时告一段落,短期赢利率现已根本体现在前期创新高的股价上,一部分出资者考虑“落袋为安”,从而对公司股份进行兜售。

而另一方面,开年以来,流动性从紧的忧虑或将继续限制开年以来港股商场心情,而近日以来外围商场动摇剧烈、南下资金流入和政策远景的不确定性,使得港股大市趋近于进行阶段性调整,资金亦对玖龙这类“涨时久矣”的公司更趋审慎。

涨价函提振,纸业兴隆

因为造纸职业归于周期性较强的职业,企业的盈余与原材料和产品的价差相关。纸价由造纸商场供需决议,并受库存、纸浆及废纸价格变化影响。而在当下周期切换,浆纸价格同步上行之时,造纸板块迎来了盈利期。

事实上,新年假期刚刚完毕,纸价行情如意料开年就涨。本轮调价,玖龙、理文纸业、山鹰、景兴、联盛、世纪阳光等龙头纸厂领涨:天津玖龙纸业,再生牛卡纸正常出货,2月22日方案上调100元/吨;江西理文造纸,H纸价格上调200元/吨,B/Q纸价格上调100元/吨;山鹰纸业,牛卡涨100-300元;河北唐山森信纸制品,再生纸、牛卡纸价格上调100元/吨。

浙商证券观念以为,2016-2020年外废进口量继续减缩,自高点的4008万吨降至668万吨,且预期将于21年完成彻底清零,龙头箱板企业向上游延伸,一体化优势将愈加显着。据其不彻底统计,21年全国废纸浆供应预期能够完成近600万吨,其间玖龙85万吨、太阳110万吨、理文108万吨、景兴118万吨、山鹰150万吨。

因而,职业界的龙头公司凭仗废纸浆供应逐步构筑较强壁垒,2020年箱板纸、瓦楞纸头部前四家公司别离达52.2%、22.9%,较2019年有不同程度的提高。在此其间,箱板纸格式更优、且优化显着快于瓦楞纸。与此一起,在在我国经济复苏、海外纸浆及废纸价格上涨布景下,国内废纸价格也随之上涨,继21年2月玖龙发布涨价函,预期公司后续仍有涨价预期。

而从库存周期运转规则看,当时处于被迫去库存和自动加库存周期切换阶段,在商场补库存的需求下,木浆发运量和供货商库存下降,浆价和纸价快速攀升。从纸浆期货价格继续上升的趋势来看,以白卡纸、铜板纸、双胶纸等为代表的木浆系纸种价格有望进一步上行,造纸板块的周期盈利仍然还有空间。

在本轮周期盈利中,与外购木浆比较,企业克己木浆本钱一般较低,因而,玖龙挑选向上游加码,在浆纸价格联动上行过程中,具有木浆自给才能的龙头公司能够操控原材料供应,坚持本钱相对安稳,一起享用产品价格提高,取得成绩增厚,待其股价调整企稳,未来新增产能逐步开释,中长时间内仍然值得重视。

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